巴菲特：未来十年中国股市必将是世界之最

　　最近金融危机，导致全球经济低迷，各国纷纷出台刺激政策。但是全球化使各国经济密切相关，尤其是中美之间，在共同应对危机之时，也有一些利益冲突。我吃惊地发现，作为一位美国投资大师，而且是美国总统奥巴马竞选的经济顾问，巴菲特竟然公开表示对中国的支持。

　　在2009年的伯克希尔股东大会上，股东们、记者们提出的众多问题中，中国也成为本次股东大会大家最关注的热点，所有人都想知道，投资大师巴菲特对中国怎么看。巴菲特给出的回答是：看好中国、支持中国、投资中国。

　　巴菲特看好中国

　　每一年巴菲特在致股东的信的最后，都会写道："我们实在是万分幸运，我们出生在美国。"

　　很多人喜欢把巴菲特神化，但巴菲特却非常冷静地认识到，他之所以如此成功，其实就像中了六合彩，正好生在美国这样一个强大的国家，正好赶上了美国迅速发展这样一个伟大的时代。如果是其他时间出生在其他国家，他再聪明，再努力，也根本不会取得如此巨大的成功。

　　而现在他认为，中国投资者同样非常幸运，生在一个日益强大的国家，赶上一个日益发展的时代。

　　巴菲特说："中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能，中国正在成长，还会不断地更加成长，它只是刚刚开始，我会告诉所有中国人，你们都很幸运，活在现在这个时代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的机会，经济会不停发展，中国在世界上的地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要，去年在北京举办的奥运会，真是难以置信的好，没有人会比它更好，世界正在发现中国，中国也在发现世界。"

　　巴菲特支持中国

　　巴菲特支持中国首先是支持中国官员对美国债券的担忧。中国的政府官员最近对中国所持有的大量美国债券感到担忧，因为这些债券一直在下跌。巴菲特认为这种判断很正确。

　　股东问他对美国政府出手救AIG的做法，会否令纳税人付出沉重代价时，巴菲特则指出付出代价的会是持有大量国债的中国："纳税人并没有付出分毫。有中国官员曾说担心美国国债的回报，我想他是有道理的。所有海外美元合约的持有者，回报将会减少，这是一大问题。"保险是巴菲特掌管的伯克希尔公司最核心的业务，而美国国债也是巴菲特保险资金最主要的投资工具。巴菲特和中国一样持有大量的美国国债，他也和中国一样有着同样的担忧。

　　巴菲特接受媒体专访时说："美国想把负债摆脱掉，所以政府要去杠杆化，让人们开始存更多的钱，花得更少，所以美国政府要推动经济，不停推动，扮演着一个很大的角色，现在经济根本地慢了下来，经济是个很大的问题，大量发行货币会有助于推动经济复苏，但是长期来说有一个通货膨胀的危险。我们在美国有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都有它的后果。"

　　其实2009年3月巴菲特在致股东的信中说得更加直接："在目前的低利率下，一直执着于持有存款等现金等价物或者长期政府债券，如果持续持有很长时间的话，投资回报率几乎可以肯定会低得惊人。"

　　二是支持中国扩大内需。在谈及美国大量借债的行为时，巴菲特特别提到了中国，他说:"他们(中国人)每日辛勤劳作生产产品给美国人用，而我们给他们一些纸片。当他们想用这些纸片，例如几年前来买优尼科石油公司的时候，却发现这些纸片不能达到他们想要的目的。" 2005年中海油竞购优尼科，因遭美国方面阻挠而失败。

　　巴菲特进一步表示:"中国每年的贸易顺差达到2000多亿美元，当他们发现美元没办法购买他们想要的东西之后，他们会问，为什么要出口美国，而不是自己用呢?"巴菲特明显表示出对中国扩大内需政策的支持。目前中国出口面临两大难题，一是外需大幅下降，二是出口换来的美元面临长期贬值的危险。在这种情况下，刺激内需，一可以弥补外需的下降，二可以避免美元大幅贬值的危险。

　　三是支持中国稳定金融系统。巴菲特说他会不断关注中国的变化。芒格赞赏中国拥有世界上最好的金融系统之一。他认为中国目前的实力还无法与世界抗衡，建立稳固的金融系统对中国非常重要。回顾这两次金融危机，中国经济之所以能够保持稳定，一个最重要的原因是中国的金融系统保持稳定。美国经济持续高速发展的历史经验表明需要稳定强大的金融系统支撑。美国经济大幅衰退的当前教训表明金融系统一旦失去稳定甚至陷入危机对实体经济的影响将是巨大的。

　　巴菲特投资中国

　　股东大会上有人问巴菲特对投资中国公司的看法。巴菲特说他在前几年还不会想到投资比亚迪公司，也不会关注中国石油，但现在一切都变了。虽有一些政策上的限制，但伯克希尔公司将加大在中国的投入。因为中国正逐步成为一个巨大的市场，没有人可以忽略。

　　其实除了投资比亚迪和中国石油，巴菲特还有一个投资中国的举动被大家忽略了：可口可乐收购汇源。

　　投资中国石油是巴菲特控股的伯克希尔直接出手，投资比亚迪是伯克希尔控股的中美能源出手，投资汇源则是巴菲特作为第一大股东的可口可乐出手，尽管全面收购被商务部否决，据报道双方其他合作在商谈中。

　　当中国女生收到Fruit of Loom内衣和See's巧克力的礼物时，可能并不知道，这是巴菲特的伯克希尔公司旗下公司的产品。

　　很多中国出口企业把家具出口到美国的Nebraska Furniture Mart、Star Furniture、Jordan's Furniture，可能他们并不知道，这是巴菲特的伯克希尔完全控股的公司。

　　巴菲特的伯克希尔公司2008年年底时，净资产7766亿元人民币，总资产1.83万亿元人民币，下属公司50多家，业务范围包括保险、电力、银行、食品、家具、汽车、航空、鞋业、珠宝、报纸等，正在从股票市场和产品市场多个渠道进入中国。

　　我们最关心的还是巴菲特对中国股市怎么看，尤其是在经历过如此暴跌之后。

　　2008年12月有中国记者见到巴菲特，介绍了中国股市的巨大跌幅，并问巴菲特对中国市场的未来怎么看。巴菲特说："我看好中国市场，不要计较短时期的情况。未来十年中国股市必将是世界之最。"

　　巴菲特对中国的信心来自于历史，也来自于未来：过去19年，中国GDP从1990年的1.87万亿元增长到了2008年的30万亿元，增长了15倍，上证指数从99点上涨到了2600点以上，最高涨到6000点以上，涨幅近60倍。

　　21世纪是中国的世纪，随着中国经济的持续增长，中国股市也会上涨百倍吗?

　　"中国很有潜力，我希望把潜力变成事实，在下一个一百年里，中国将成为一个更加繁荣昌盛的国家，我希望中国总是一路成功，发展得越来越快。"巴菲特看好中国，我们中国人更有信心看好自己的国家。（第一财经日报）

　　巴菲特：股票投资只是我的第四大业务

　　证券市场红周刊

　　--专访汇添富基金首席理财师刘建位

　　在美国中部小镇奥马哈今年5月初的狂欢中，汇添富基金公司首席理财师刘建位亲眼目睹了股神巴菲特的真容，"股票仅是巴菲特的第四大投资，并且他做股票也并不像有些人说得那么僵硬，他很灵活"。这位从10年前就追随巴老的超级粉丝，在《红周刊》举办的大型读者见面会上兴奋地说。而更让他兴奋的是，巴菲特认为中国股市将有很好的发展，并且他已经将冰淇淋店开到了中国。

　　《红周刊》:您所见到的真正的巴菲特是什么样子？跟预期中的有差别吗？

　　刘建位：从外表上看，巴菲特没有我想象得那么高，比我略高两、三厘米，不到1米8。从气色上看，他比我想像得更健康，与股东和媒体连续两天交流8个小时，没有一丝疲态。从投资思想上，我们可能原来把巴菲特想象得过于简单，也把价值投资想象得过于简单了。如果把价值投资等同于"买入并长期持有"，那就是一辈子拿着股票不放了，事实上呢？巴菲特2008年三季度在油价逼近高位时买入康菲石油后，发现自己错了，马上就减持了该股。而对强生的操作则刚好相反，去年减持后今年一季度反而增持了10%。巴菲特的投资操作不是我们想象得那么死板的。所持有股票的基本面发生变化，他会毫不犹豫地卖出。

　　《红周刊》：除了基本面变化外，还有什么因素促使他卖出股票？

　　刘建位：在我的印象中，他在三种情况下会卖出股票：一是公司出了问题；二是他找到更好的投资品种；三是为了保证自己有足够的现金储备，因为伯克希尔?哈撒韦从事保险业务，账面上要有大量现金以应付突发危机才能保持最高的信用评级。

　　《红周刊》：从《滚雪球》可知，伯克希尔?哈撒韦并非仅仅投资于股票，并购也是公司的重要业务。

　　刘建位：对，其实股票只是伯克希尔?哈撒韦其中的一项业务。你不知道吧，他最近几年还利用股指期货做套利呢！他卖出指数期货合约，对手提前支付一定的保证金，指数跌10%，他赔10%，除非指数跌到零，他才全部赔光，但这在概率上是很小的。所以，巴菲特在期指交易中也小有收获。而股票投资仅仅是他的第四大业务。

　　伯克希尔?哈撒韦的第一大业务是保险；其次是公用事业；第三是并购交易，通过收购和重组它现在拥有51家直接控制的企业，包括家具、珠宝零售、鞋业、报纸以及以色列的一个金属切割公司等等；第四大业务才是投资股票。他买入股票非常注重买入价格，一定要足够的便宜，据我所知，巴菲特大多是在熊市暴跌后买入股票；再次就是要足够的安全。并且其中有些时候买的是优先股，就像去年买入箭牌、高盛、GE三家公司优先股。

　　《红周刊》：有人认为高盛是他的败笔，在年会上，巴菲特怎么评价自己的业绩呢？

　　刘建位：不能因为泰格?伍兹一次挥杆没有进洞就否认他在高尔夫上的成就，巴菲特执掌伯克希尔?哈撒韦44年来仅亏过两次，去年虽然亏了-9.6%，但还是跑赢了标普500指数。我感觉他对财富缩水表现得很坦诚，承受力也很强。2008年10月巴菲特买入高盛的优先股转换为普通股的行权价是115美元。尽管在这桩交易后不久高盛股价暴跌，令巴菲特受到了指责。但是截至5月18日高盛股价已经上涨了两倍。巴菲特不但没亏，并且账面盈利20%以上。尽管可能巴菲特做的长期投资可能暂时会亏损，但这种以成为第一大股东为目标的并购投资与我们想象的单纯买股投资有很大不同，一是要考虑并购溢价，二是要考虑更长时期的升值。

　　《红周刊》：巴菲特交易秉承"不熟不做"，但对比亚迪股份似乎并不了解，他在年会上解释原因了吗？

　　刘建位：投资比亚迪的确不符合巴菲特"名牌"、"老牌"股的投资风格，这主要是他的搭档芒格的推荐。巴菲特很相信芒格，他们俩下这么大的力气投资比亚迪，主要是看好王传福这个人。虽然在管理方面，比亚迪有点集权制，但是芒格对他的评价很高，认为王传福在上市时能把公司的股份无偿送给其他高管，表明了这个人非常值得信任，称他是"爱迪生和韦尔奇的综合体"。

　　《红周刊》：市场下跌以来，对价值投资质疑声不断，但听说这次年会还有人是坐着轮椅去的？

　　刘建位：我敢说没有任何一个明星的演唱会能这么有吸引力，一个79岁的老头和一个84岁的老头，坐在台前专门回答各种问题，就能吸引3万多人从世界各地赶到美国的小镇，而且有些人还是连续十几年都来，这不能不说是一个奇迹，也表明了价值投资者并不孤独。伯克希尔?哈撒韦的股东都是价值投资者，巴菲特说他不欢迎高抛低吸的波段操作者，所以尽管伯克希尔?哈撒韦每股从最高时的15万美元跌到7万多美元，依然还有那么多人信任巴菲特，原因就是过去44年他为股东创造了很高回报，而不是像国内有些上市公司把股东当成提款机。

　　《红周刊》：对有钱人来说，精神支撑很重要，巴菲特有什么独特的信仰吗？

　　刘建位："忠诚"、"坦诚"、"真诚"是他留给我最深刻的印象。他寻找那些过去都能对股东忠诚、坦诚、真诚的公司和管理人，一旦投资，在基本面没有太大变化的情况下，他对这家公司就会长期持有，表现出高度的忠诚、坦诚和真诚。巴菲特做并购，经常是凭借一张纸，一本人物传记，几个小时的对话，就把十几亿甚至几十亿美金投出去了，甚至在收购之前都不派会计师核查对方的账户。选对了人，也就选对了投资，有的人把企业卖给巴菲特后，还继续勤勤恳恳地又为他当了几十年职业经理人。

　　《红周刊》：您多次提到价格便宜，但是巴菲特的导师格雷厄姆却说，企业内在价值无法准确衡量，巴菲特是怎样确定企业的内在价值呢？

　　刘建位：我们平常进超市的时候还知道货比三家，捡便宜货买，但是到了股票市场就傻了，往往是高买低卖。格雷厄姆偏重于从资产衡量硬件，只看剩下的现金有多少钱。而巴菲特更重视企业的无形资产创造的超级盈利能力。他把股票看成债券，来计算给股东带来的现金回报率，根据未来现金流量贴现来估算。这比较复杂。一个最简单的方法是用市盈率的倒数来推算，20倍市盈率相对于每年5%的投资回报率。如果一家公司的股票投资回报率未来长期远远超出长期存款利率，能够提供较大的安全边际，就值得买入。

　　《红周刊》：他最看重的是哪些财务指标？

　　刘建位：最看重的是ROE，因为在扣除非经常性损益之后的ROE，是衡量公司业绩的最佳标准，而只盯住EPS是错误的。他加了两个限定，其一是扣除非经常性损益；第二是在没有太多的杠杆、太多的资产负债率下能否取得较高的ROE。巴菲特比其老师格雷厄姆看财务报表的本领更高，能够快速发现财务报表中的虚假数据，而且他的记忆力也很好，有一次管伯克希尔纺织业务的人向他汇报工作，他竟然能清楚记得去年的数据，指出其中财务数据的前后不一致。

　　《红周刊》：巴菲特的方法中，既有格雷厄姆的价值投资，又有费雪的成长性投资，他更偏爱哪一种？

　　刘建位：巴菲特曾经说过，所有的投资都因为有价值，而成长性只是价值的一个因子。不管未来是否成长，巴菲特买的公司就像赚钱机器，具有不断产生现金流的能力，投资回报率也在不断增长。巴菲特的年利息收益率高不高？不高，不过是每年20%多点。巴菲特偏爱能够稳定成长的具有可持续竞争优势的著名品牌公司。目前金融股约占仓位的3成以上，消费类股占近3成，都属于比较稳定的蓝筹股。

　　他买大蓝筹，例如可口可乐，尽管在他买入前已经涨了5000倍，但是可口可乐在当时是美国的象征，巴菲特在1989年买入这只高知名度的股票后，到1994年又上涨了10倍。巴菲特坚信，在这类高知名度蓝筹股碰到问题被市场抛弃时，只要公司能够渡过难关，买高知名的公司没错。但不能在估值过高时候买。也不能在公司快破产时候买，如果你在去年买了贝尔斯登的话，那可就血本无归了。

　　《红周刊》：价值和成长就如走与跑的关系，我们应该先学习价值还是成长？

　　刘建位：成长是价值的一部分，成长可以让价值增长更多。巴菲特认为首先是价值，要求的是有稳定增值能力的企业，稳定的增值能力本身就是成长性。在稳定盈利的基础上，如果公司未来还有高的成长性，那就赚得多了，就可将之转换为长期投资，越拿越值钱。

　　国内投资者目前学习巴菲特还有误区，有些人还指望跟着巴菲特买股票，但是别忘了，"股神"开的是8000亿美元的航母，他的投资与你是不一样的，有些标准适用于巴菲特，不适用于普通投资者，有些方面巴菲特有优势，有些方面散户投资者有优势，应该学习他的原则并将其与中国的实际相结合，而不应该死搬硬套。

　　《红周刊》：在伯克希尔·哈撒韦年会上，他提到中国了吗？

　　刘建位：以后最浪漫的冰淇淋不再是哈根达斯了，巴菲特已经把他的DQ冰淇淋开到了中国的城市，而未来哈撒韦旗下的喜诗糖果也有望来到中国，巴菲特在年会上说，中国逐渐成为一个巨大的市场，任何人都不能忽略。以前他投资方向主要在美国，但是现在开始逐步加大对中国投资了。我们中国投资者太幸运了，处于一个快速成长时代。如果巴菲特出生在坦桑尼亚、西伯利亚，他的财富如何获得？他幸运地赶上了美国全球化扩张的班车！而现在中国的投资者也同样幸运，"中国正在发现世界，世界正在发现中国。"巴菲特这样评价中国。

　　王传福沽空比亚迪H股涉嫌违规

据香港媒体报道，港交所(00388)数据显示比亚迪(01211)主席王传福于上周三全数沽出所持有的公司H股，套现约2.79亿元。公司解释，王传福减持乃应监管机构所要求；但有分析员则怀疑，当中是否存违规买H股事宜。

沽H股套2.8亿 内资股权不变

王传福于上周三沽出所持有公司的1,117.77万H股，每股平均价为25元，套现约2.79亿元。比亚迪公关表示，王传福仍看好公司前景，买家亦属长线投资者，而其内资股股权未有变动，仍为38.5%，或公司总股本的27.83%。

据了解，上周五公司以相同理由向证券商分析员解释。惟有分析员昨对事件感疑惑，猜想是否公司于报批“股神”巴菲特(Warren Buffett)入股交易时，触及中国证监会有关内地人不能循QDII(合格境内机构投资者)以外途径买入H股的法规有关。他认为从昨日股价所见，市场对此反应不大，但对公司管治则存疑问。

比亚迪去年9月宣布，拟配股予巴菲特旗下的中美能源，惟交易至今尚未完成。公司于3月底曾发公告，表示因为交易尚未获得内地证监会或其它监管机构的许可，故将交易限期由原来的3月26日，延至今年的9月26日。

比亚迪︰减持应监管当局要求

不过，比亚迪公关表示，王传福是次减持乃应监管当局要求，以符合法规，未听闻任何犯规买股的指摘，不认为跟中美能源交易审批有关。公司4月底刊登的年报引法律顾问意见指，王传福于中国以外地购买H股属合法行为。自2004年中起的一年多内，王传福先后共4次买入公司H股，合共成本约3,700万元。比亚迪昨收报26.8元，跌0.56%。

汽车需求料增 大摩调高盈利

摩根士丹利昨发报告指出，比亚迪汽车销售受惠内地需求增加，调高今明两年的盈利预测27%及28%，目标价9.55元升至16.5元。不过，大摩认为公司股价自年初升逾1倍，升幅已超越其基本因素，目前估值难以维持，加上自电动车的收入贡献为时尚远，故仍维持其“较大市比重低”的投资评级。

比亚迪称王传福减持是为助巴菲特入股

5月13日配售约1120万股比亚迪的神秘人物经证实为比亚迪公司主席王传福。这次配售是他首次减持公司股份。

港交所数据显示，比亚迪主席王传福，于5月13日在场外减持1118万股比亚迪H股，每股平均作价25元，较当日收市价折让约10%，套现2.8亿元。至此，王传福持有比亚迪H股的持股量由1.97%降至0%。不过王传福仍持有5.7亿股比亚迪内资股，占总股本27.8%。

比亚迪回应称，此次减持主要是应国内监管部门要求。由于监管程序的问题，王传福沽清H股有助于监管部门尽快通过巴菲特入股的协议。目前，比亚迪仍等待内地政府批核，以向巴菲特旗下中美能源配售2.25亿股。据比亚迪透露，王传福减持的这批股份目前已经被比亚迪现有外资机构投资者吸收，并已承诺会长期持有。（中国证券网）

王传福抛售比亚迪：违规还是让盘神秘买家

记者在查阅香港联交所资料后证实，5月13日出售比亚迪(1211，HK) 1117.77万股的神秘人物为比亚迪主席王传福。联交所数据同时显示，王传福所出售股份每股平均作价25港元，共计套现约2.8亿港元。

至此，王传福以个人名义持有的比亚迪H股已悉数卖出——这也是王首次减持公司股份。不过王传福仍持有5.7亿股比亚迪内资股，约占总股本27.8%。

记者19日下午致电比亚迪新闻发言人、总经理助理王建均，他表示，这是国内监管机构的要求，非王传福本人的意愿。并且声明，王传福现作为公司的创始人，长期看好公司，目前持有的5.7亿内资股不会出售。

记者问及国内监管要求具体指什么，王建均表示无法回答。

此前，比亚迪与国内监管部门最引人关注的往来当属巴菲特旗下的中美能源入股报批一事。2008年9月26日，比亚迪发布公告称，已与中美能源订立策略投资协议，后者将以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份比例，交易价格总金额约为18亿港元。

2009年3月26日，比亚迪发布公告称，由于尚在等待相关政府或监管机构许可，已与中美能源订立补充协议，将交易最后期限延至2009年9月26日。

据悉，境内企业定向增发H股，主要须通过证监会的上市部和国际部批准。

上海汇衡律师事务所合伙人程家茂分析道，按照目前的法律规定，中国境内自然人不允许直接持有H股。但中国境内自然人通过其控制的境外公司持有H股，则是很多公司的变通方法。根据有关规定，王传福所持公司股份如未达到5%，则没有披露义务。有分析人士指出，很可能是因为巴菲特宣布入股之后，该公司引起市场的广泛关注，被监管层发现王传福可能违规持股。

港交所资料显示，王传福持有比亚迪H股从2004年开始，此前，比亚迪已于2002年7月底上市，上市当时在低迷市场中创出2个月内猛涨70%的纪录，一时风光无两。2004年6月18日起的连续三个交易日内，王传福分三次共买入56万股H股，买入平均价为22.5港元左右。2005年9月26日，王传福再次买入238.15万股H股，买入平均价为10.03港元。这一天，比亚迪股价创下上市以来的最低点9.7港元，当天开盘价即为10.03港元。在两次买入的时点，比亚迪公司无重大新闻发生。2008年3月31日分红配股后，王传福所持比亚迪H股达1117.77万股，售出时占已发行H股的1.97%，总股本的0.55%。

目前，比亚迪股份有限公司的股份构成中，内资股占72.29%，H股占27.71%。其中，王传福所持内资股占总股份的27.83%，其表哥吕向阳、公司高管夏佐全、杨龙忠总共持有21.61%。吕向阳还通过广东融捷投资管理有限公司间接持股6.87%。内资股部分完全由上述一致行动人持有。在H股部分，王传福未抛售前，则只有他一位自然人大股东，其它为流通股。

此外，比亚迪新闻发言人、总经理助理王建均向记者透露，本次出售的接盘方是一个外资长线投资者，会长期持有比亚迪股份。不过王建军没有透露具体接盘者。

根据比亚迪透露接盘方为外资机构投资者，其交易方式疑为大宗交易。但在港交所的大股东交易披露中，5月13日当天无机构交易记录，5月13日当天比亚迪的交易量为11，525,028股，则能涵盖王传福当日抛出的11,177,700股。

而5月11日，巴菲特在接受央视访问时表示，他对比亚迪充满期待，没有计划放弃入股。（２１世纪经济报道）

王传福清仓比亚迪H股 疑无神秘境外投资

目前，比亚迪创始人王传福清仓所持比亚迪H股1117.77万股，每股平均价25港元，套现约2.8亿港元，此事引起各方高度关注。

针对此次抛售，比亚迪发言人称：

一、王传福减持并非不看好比亚迪前景而套现；

二、此1117.77万股来源为王传福2004年和2005年分批买入；

三、此1117.77万股已由神秘境外投资者购入，并承诺长期持有；

四、比亚迪未出现现金短缺现象。

但综合各方资料，依然可发现疑点重重：

疑点一：应国家监管部门减持还是套现？

比亚迪发言人未对任何记者明确应国家监管部门要求减持为何意。

而市场对此众说纷纭，其中香港首华证券分析师任重表示，王传福此次减持可能是出于以下几个原因：一是其认为比亚迪现在的股价过高；二是其可能急需现金。由于港交所规定业绩公布前后上市公司高管不能买卖股票，所以要在当前套现，也显示出高层看淡公司业绩前景。

疑点二：到底是违规减持还是助巴菲特注资？

据悉，去年股神巴菲特力挺比亚迪电动车概念，并在9月宣布入股后，该股股价7个月翻涨1倍。该公司于去年9月曾宣布，将配股予巴菲特旗下的中美能源，不过，该交易因为至今未能获得内地证监会或相关监管机构的许可，一直未能完成。而比亚迪也于今年3月底曾发公告称，因为交易尚未获批，故将交易期限由原来的3月26日，延至今年的9月26日。王传福此次减持主要是应国内监管部门的要求，是监管部门通过巴菲特入股协议的一个重要程序。

上海汇衡律师事务所合伙人程家茂分析道，按照目前的法律规定，中国境内自然人不允许直接持有H股。而汽车行业资深研究员中投顾问李胜茂也分析，此次王传福全数出售持有的H股，可能是王传福作为内地人购买H股违背了中国证监会“内地公民不能通过QDII（合格境内机构投资者）以外途径买入H股”的法规，所以减持。

疑点三：1117.77万股到底是王传福2004年左右买入？还是近期购入？

关于1117.77万股的来源问题，比亚迪发言人称，为王传福在2004年和2005年分批买入。

据21世纪经济报道记者查证，港交所资料显示王传福持有比亚迪H股从2004年开始，在2004年6月18日起的连续三个交易日内，王传福分三次共买入56万股H股，买入平均价为22.5港元左右。其后2005年9月26日，王传福再次买入238.15万股H股，买入平均价为10.03港元。这一天，比亚迪股价创下上市以来的最低点9.7港元，当天开盘价即为10.03港元。而现在王传福所卖出比亚迪H股为1117.77万股。

疑点四：有没有神秘境外投资者？

此外，比亚迪新闻发言人、总经理助理王建均向记者透露，本次出售的接盘方是一个外资长线投资者，会长期持有比亚迪股份。不过没有透露具体接盘者。

但根据比亚迪透露接盘方为外资机构投资者，其交易方式应为大宗交易。但在港交所的大股东交易披露中，5月13日当天无机构交易记录，5月13日当天比亚迪的交易量为11，525,028股，则能涵盖王传福当日抛出的11,177,700股。

疑点五：比亚迪到底是否现金短缺？

实际上比亚迪现金短缺的传闻一直在财经界流传。一个月前比亚迪公布的2008年年报显示，其全年净利润约为10.2亿元，为最近三年中最低的一次。值得注意的是，截至2008年底，比亚迪手中所握现金及现金等价物约为17亿元，而2007年年底时，这一数据约为55亿元，下降幅度近70%。而公司销售及分销成本、研究与开发成本、行政开支、融资成本均大幅增长，其中，研究与开发成本出现约67%的增长。

而比亚迪最重要的现金流数据中，其经营活动现金流净额约18亿元，较2007年增长约7000万元。而其截至2008年底银行总贷款却高达91.62亿元，其中一年之内必须偿还的贷款高达43.71亿元。

在这样的情形下，比亚迪的融资能力正显著下降。其融资活动现金流净额从2007年时的约72亿元大幅降为约3亿元。

同时，比亚迪已刊登公告，于近期卖出比亚迪手机充电业务……

业绩持续下降、A股上市短期内无望、巴菲特投资落实疑云重重、“富比案”的巨额赔偿、郭台铭搅局核心电池领域、资本市场对于2.8亿港元套现的疑虑……

这个春天对于比亚迪和王传福来说，有点冷！（硅谷动力）

　　自从经济危机发生以来，伯克希尔哈撒韦公司利润已经连续5个季度下滑，评级机构将该公司评级从最高的3A级别下调，对于巴菲特来说，他到底经历了一个怎样的2008？在本次年会上，巴菲特把唯一的15分钟专访的时间留给了中央电视台经济频道。

　　国际投资大师沃伦·巴菲特在回答中国网友的提问中回答到：“在价值投资中间，你不再买的是一个股份，而是生意的一部分，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。”

　　无论什么时间，股神巴菲特都能成为世界关注的焦点，他的一举一动被不少投资者当做判断大势的依据，最近，他旗下的伯克希尔·哈撒韦公司召开一场 股东大会，有3.5万名投资人参加。人们不远万里从世界各地聚集到一起，就是为了得到一次直接面对巴菲特的机会。我们栏目记者付豫受巴菲特邀请，走进了著 名的小镇奥马哈。

　　巴菲特在危机前高调呼吁买入股票

　　记者：“我现在是在美国内布拉斯加州的小镇奥马哈，每年母亲节的前一个星期六，都会有来自世界各地的人来到这个小镇，他们怀着一种朝圣的心理来 到这里，是为了一个人：沃伦·巴菲特，今天是伯克希尔哈撒韦公司2008年的年会，呆会有3.5万人将要进入我身后的这个中心广场。”

　　汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位：“我们公司一直遵循价值投资原则，今天看到有三万多人来参加这个盛会，我觉得非常震撼，也坚定了价值投资的信心。”

　　由于主会场无法容纳下所有参会的股东，所以很多人就通过广场中心的四十多个分会场设立的大屏幕上来参与股东大会，年会正式开始之前巴菲特出现在公司旗下产品的展示大厅，所到之处都被围得水泄不通。当巴菲特再次面对《经济半小时》镜头时，显得非常热情：

　　国际投资大师沃伦·巴菲特：“中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能，中国正在的成长，还会不断地更加成长，它只是刚刚开始。”

　　按照公司规定，股东大会的内容不能拍摄，不过通过这张公开发表的年会照片，我们也能清晰地感受到，此刻的奥马哈，因为巴菲特而涌动的激情。年会 开始之前，按照惯例要播放一个跟公司业绩相关的电影，而今年的电影由巴菲特亲自担纲表演，巴菲特说伯克西尔公司失去了3A评级，董事会建议他做做其它的工 作，因此他从公司董事长的位置上卸职转而干起了床垫促销的工作。这样的自我调侃让在现场的人不时爆发出阵阵大笑。虽然这个环节再次让我们领略到了巴菲特的 幽默，但现实却没有这么轻松，自从经济危机发生以来，伯克希尔哈撒韦公司利润已经连续5个季度下滑，评级机构将该公司评级从最高的3A级别下调，对于巴菲 特来说，他到底经历了一个怎样的2008？在本次年会上，巴菲特把唯一的15分钟专访的时间留给了中央电视台经济频道。

　　记者：“巴菲特先生，您最近最关注的是什么？”

　　沃伦·巴菲特：“美国的经济在这里是一个很重要的主题，也引起了美国总统的关注，美国的每个公民都密切关注着这个问题，这就是最主要的话题，在 美国想把负债摆脱掉，所以政府要去杠杆化，当人们开始存更多的钱，花得更少，所以美国政府要推动经济不停推动，扮演着一个很大的角色，现在经济根本的慢了 下来，经济是个很大的问题，大量发行货币会有助于推动经济复苏，但是长期来说有一个通货膨胀的危险。我们在美国有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都有 它的后果。”

　　2008年，也许是巴菲特投资史上最戏剧化的一个年头。2007年12月11日，伯克希尔股价最高达到了151650美元，换算成人民币每股超 过103万元，与巴菲特最初接管公司时的18美元股价相比，最高上涨了8425倍。2008年3月5日巴菲特以620亿美元财富，把他的好朋友，屡次在财 富排名上胜他一筹的比尔盖茨请下世界首富宝座，取而代之。而就在这一年九月份，以雷曼兄弟破产为标志的一系列事件把人们对经济危机的恐慌推向顶峰，巴菲特 在他写给股东的公开信中，这样来描述他感受到的惨景：

　　各种类型的投资者都既困惑又遍体鳞伤，仿佛是闯入了羽毛球比赛现场的小鸟，社会上的流行语变得像我年幼时在一家餐馆墙壁上看到的标语：“我们只相信上帝，其余人等请付现金。”

　　但是，就在雷曼倒闭，高盛岌岌可危的时候，巴菲特突然斥50亿美元巨资购买高盛优先股，并在纽约时报上高调宣称，“我，正在买入！”，以巴菲特 在美国投资界无人能敌的号召力，这的确让美国人一度群情沸腾，此后，巴菲特又采取了大笔增持康菲石油，富国银行，等一系列的大手笔兑现了他抄底的诺言。 2008年，巴菲特在股市上投入超过320亿美元，但是，在这场深刻的经济危机面前，股神巴菲特也未能幸免，2008年年末，巴菲特遗憾的宣布，伯克希尔 哈撒韦公司的市值缩水了115亿美元。股票的每股账面价值下滑了9.6%。一年亏损9.6%。那么，到底是什么样的原因，使一向谨慎的巴菲特会在那样一个 危机重重的时刻，冒着巨大的风险来率先来高调抄底呢？

　　沃伦·巴菲特：“我写这篇文章的时候，说了并不知道股票会怎么样，不知今年会怎么样，但是我保证在十年以后的十月份，投资股票会比投资国债有更好的回报。”

　　记者：“中国有句老话，‘明知山有虎，偏向虎山行’那么回顾过去的六个月，您是否对情势有些误判，因而‘偏向虎山行’呢？”

　　沃伦·巴菲特：“美国的历史大概有两百年，我们可能有了十五个金融危机，在19世纪有了六个衰退，当时称其为衰退，现在叫作恐慌，但他们其实就 是会不时的发生，不等于是一个没有止境的无底洞，在每个世纪里都有一些不景气的年头，但是好年份多余坏年份，这个国家才会不停前进，我认为在中国和美国都 是这样的。”

　　巴菲特如何评价自己的2008？

　　在我们的镜头前，巴菲特一如既往地对美国经济的未来充满信心，这也正是他在危机前高调呼吁买入股票的原因。正如他常常强调的那样，别人恐惧时我 贪婪，别人贪婪时我恐惧。但无论如何，投资失利，公司价值缩水这是不争的事实，因此，有不少人说，股神这回终于走下神坛。那么巴菲特自己又是如何评价自己 的2008的呢？

　　巴菲特坦率地承认，2008年，是从他1965年开始管理伯克希尔公司至今的44年间业绩最差的一年。在他写给股东的公开信中，我们不止一处看到他的自嘲：

　　“我还犯了一些疏忽大意的错，当新情况出现时，我本应三思自己的想法、然后迅速采取行动，但我却只知道咬着大拇指发愣。”

　　面对115亿美元的市值缩水，巴菲特到底是不是输家？在我们得到他的回答之前，先让我们一起来看看这位七十八岁的长者，四十多年来与市场漫长较 量的结果。巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦公司至今已有44年，这44年里，巴菲特只亏损过两年，2001年亏损6.2%，加上这次2008年亏损9.6%，其 余42年全部盈利。而2008年，美国标准普尔500指数下跌37%，这说明，巴菲特亏损了9.6%，却以27.4%的优势大幅战胜市场。再和中国股市相 比，根据银河证券基金研究中心统计，2008年沪深300指数下跌66%，中国股票型基金的平均年收益率为亏损50.63%，表现最好的基金冠军年收益率为亏损31.61%，相比而言，巴菲特亏损9.6%的业绩，远远跑赢中国所有的基金。

　　国际投资大师沃伦·巴菲特：“随着时间的推移，长期来说，我们还是会做得很好，我们不可能每个小时，每一天，每个星期，做得很好，可以赚钱，但 是我们放眼十年十五年或者二十年，这是我们希望看到的，我们会应该会做得很好。我们想别人买我们公司的股票，就是余生都拥有。就像你买一个农场或者公寓， 或者你住的房子，我们长期以来是吸引这样的投资者，有一个很长的眼光。”

　　回顾巴菲特的投资历史，他的投资回报，似乎常常能因为时间的推移而峰回路转。20世纪末，美国股市在网络股、科技股的推动下使牛市达到顶峰，但 是巴菲特始终没买一股这类股票，1999成为巴菲特历史上投资业绩最差的一次，但是在网络股泡沫破灭后，人们发现，股市连续三年跌幅超过50%，而巴菲特 这三年赚了10%，也就是说他以60%的优势高于大盘。或者再看看带着投资者大玩过山车的中石油。 巴非特通过中石油赚到四十亿美元后开始分批减持， 但是， 从巴菲特第一次开始减持中石油H股开始计算，中石油的累积升幅达35%，他因此少赚了至少128亿港元，不少人叹息股神失算了，但是，就在巴菲特全部清仓 中石油不到两个月的时间。中石油就开始高台跳水，中石油H股的跌幅目前超过35%，A股跌幅更是高达77%。现在就来评点巴菲特在2008年的表现，似乎 为时过早，我们的确不能预计伯克希尔公司的额的市值未来会画出怎样一个曲线，然而，无论人们如何评价与猜测，似乎都没有给巴菲特带来很大困扰。

　　沃伦·巴菲特：“我现在都睡得很香，睡眠一点也没问题。”

　　令人印象更为深刻的是，当我们拿他的去年的投资回报开玩笑时，巴菲特先生毫不介意地接了招。2007年10月，经济频道第一次采访巴菲特时，他 给记者开了个玩笑，在采访结束时，他故意大声说：付豫，让我告诉你一只很能赚钱的股票，可是他却对记者耳语说：“我不告诉你，不过这样，别人就不会老来问 我，而去问你了”。这一次见面，我们把球回给了巴菲特先生，故意纳闷的问他，为什么买了他特别推荐的股票，却在去年亏了钱，巴菲特先生立刻会心的大笑起 来。

　　沃伦·巴菲特：“那真是太糟糕了，我还有一个办法，把我的钱包拿去吧，哦，不行，你真要拿走吗，我得走了。”

　　在巴菲特眼中，投资的准则会不会因金融危机而改变？

　　1956年，巴菲特在奥马哈创建了哈撒韦公司，如果当时你掏出1万美元买了这家公司的股票，最高的时候它大约价值8000多万美元，仅仅这一条 理由就足以让巴菲特受到投资者的追捧，而他所倡导的价值投资理念，也像股市里的牛顿定律一样，被奉为了金科玉律。可是，金融危机爆发改变了这一切，在蔓延 全球的股市跳水潮中，似乎传统的指标都失去了意义。在巴菲特眼中，投资的准则会不会因为金融危机而改变呢？

　　在来到奥马哈采访之前，我们曾经通过新浪网向网友征集提问，最受网友关注的，莫过于巴菲特的价值投资理念。价值投资是巴菲特一生实践和倡导的投资理论，他也因此而创造的巨额财富。巴菲特先生这样来概括价值投资理念的精髓：

　　国际投资大师沃伦·巴菲特：“在价值投资中间，你不再买的是一个股份，而是生意的一部分，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。”

　　巴菲特一直在强调长期价值投资的思路，但是，这一次经济危机让巴菲特的价值投资理念遭到了空前的质疑，一些优质公司的股价一下子回到了十几年前 的水平，以可口可乐为例，经济危机发生以后，2009年5月1日，可口可乐的公司的股价为一股42，47美元，但是经过复权计算，它在1998年11月 23日的股价高达60.94美元，也就是说，一个十年前购买了可口可乐公司股票的人，直到现在还依然出于亏损状态。经济危机的冲击一些投资者产生了巨大的 怀疑，在经济遭受巨大损失的时候，似乎没有公司能成为真正的避风港，如果一个经济周期会使一个好公司的股价瞬间回到十多年前的水平，那么谁还应该长期持有 股票？对此，巴菲特先生是怎么解释的呢。

　　沃伦·巴菲特：“太多的人买股票，其实上升很高了才买，其实是股票跌了很多再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。”

　　而巴菲特先生所指的买入时间，就是他一直以来严格遵循的安全边际。为了等待一个好公司足够低廉的股票价格，巴菲特甚至屡次错过他了投资沃尔玛的投资机会，但是如果不是如此高度的控制力和谨慎，也不会有今天的巴菲特。

　　希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象，相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。

　　-------沃伦?巴菲特

　　可是，当看到手中股票在危机中，价格屡屡被腰斩，一个普通的投资者，怎么能够气定神闲，而等到价格如火箭般不断翻番，谁又能不为所动不去跟风呢。其实2007年，11月，我们第一次采访巴菲特时，他就告诉过我们实践这个方法最需要具备的素质。

　　沃伦·巴菲特：“有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或者下 个星期的问题，而是你是买一种五年或十年的时候能够升值的东西，不难去描述，有些人发现真得做的时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽 快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。”

　　今天，当很多人困惑于学习这种定力与态度的时候，巴菲特先生用了更为简炼朴实的概念再一次告诉我们：

　　沃伦·巴菲特：“我遵循所有的规则，所有的人都可以做到，它其实必不需要什么天赋，它只需要你有坚持不懈的精神。”

　　在我们准备转入下一个个话题时，巴菲特先生非常认真的要求，他要给所有正在实践价值投资的人们一个忠告。

　　沃伦·巴菲特：“我觉得长期价值投资者不应该动摇他们信仰，没有理由在美国，中国或者大部分其他国家，因为某一年有一个衰退就变化，你很年轻， 在你一生会见到很多衰退，总是会发生的，但是，最终，在十年后，二十年后，比现在活得会更好，你自己，你的孩子，你的孩子的孩子也是如此，你不会有一个直 上的路径是往上的，但是长期的是往上的。 ”

　　半小时观察：巴菲特为什么是巴菲特？

　　全世界炒股的人不计其数，大家公认的股神却只有巴菲特一个。但从他的嘴中，我们从来没有听到过一个神奇的字眼，全是踏踏实实的大白话。无论是在 热火朝天的2007年，寒风萧瑟的2008年，还是在前景并不明朗的2009年上半年，这位老人不断重复的就是两个字，价值。当股市泡沫泛起的时候，股票 的价值并不因股价翻番而增加，而当股市跳水的时候，股票的价值也不会因市值缩水而减少。所以，他才能在看重了40多年之后，依然能够气定神闲。

　　巴菲特的道理浅显的如同一杯白水，可是真正能40年如一日和他共享这杯水的人，却没几个。其实，巴菲特的定力并非来自超人的智慧和胆识，而是他 对价值投资带有一种绝对崇敬的信仰。这种信仰已经超越了巴菲特对金钱的追求，他一生的投资生涯与其说是追逐财富，还不如说是在为价值投资到底灵不灵求解。 他名下数百亿美元的资产只不过是破解这个问题的副产品，是组成这个答案的一部分。

　　这样的信仰不是每个人能拥有，这样的境界不是每个人能达到，所以巴菲特才是巴菲特。（CCTV经济半小时）

我有问题问“股神”

　　一张桌子，两把椅子，聚光灯下两位老人皆是满头白发、戴着眼镜、身穿黑色西服，在座无虚席的篮球馆内面对数万听众，一边喝着可乐、嚼着巧克力，一边回答有关投资的各种问题。台上妙语连珠，台下笑声不断。

　　伯克希尔·哈撒韦公司每年的股东大会，巴菲特、芒格两人长达近5个小时的问答毫无疑问是其精华所在，而能够在笑声中得到“股神”指点的特殊体验吸引着 无数人每年从全世界各地奔赴该公司总部所在地——美国中西部的奥马哈市。据报道，今年参会人数达到了创纪录的3.5万人，而奥马哈的总人口不过40多万 人。

　　不过，现场聆听“股神”教诲还不够，能让巴菲特回答自己的问题是许多人的梦想。往年，会议召开地的门口天不亮就排满了长队，人们争抢着离分散在场内的 十二个麦克风近一点的好位置，以便有机会向巴菲特发问。得到提问机会的人可以问任何问题，而巴菲特和芒格事先并不知道内容。

　　但是，今年提问的程序有了些变化。巴菲特在给股东的说明中写道，目前的提问程序有公共安全上的隐患，而近年来问题的范围越来越宽泛，很少有与伯克希尔 公司及经营状况直接相关的问题。所以，今年，巴菲特特地从美国报纸、杂志和电视中各挑选了一家媒体的记者在网上代为征集、筛选问题，并在大会当天提出；但 同时保留了现场提问部分，只不过巴菲特会在会议开始前每个麦克风处抽签确定谁能幸运地获得提问的机会。会议过程中，巴菲特和芒格将轮流回答网上征集的和现 场提出的问题。

　　也许是提问的变化，也许是危机的影响，今年的气氛似乎比往年沉重了一些，据一些来过多次的参会者表示，“笑声没有以前多了”，忧虑的情绪十分普遍，以至于一个来自美国新泽西州的11岁男孩问巴菲特，通货膨胀将如何影响自己这一代人。

　　不过无论什么问题，巴菲特和芒格都没有犹豫，而是坦率地给出自己的意见。两位老人一个活泼外向，一个安静内敛，一热一冷却又都智慧生动。从早上9点半到下午3点，除去中间的午餐时间，连说几个小时，两位老人毫无疲态，精力充沛令年轻人也自叹不如。

　　当天最后一个提问的是现场一个自称来自波士顿、名叫阿历克斯的小伙子，他的问题是如何才能推动美国经济，巴菲特的回答是增加美国家庭的数量将非常重要——之前他曾强调组建家庭能够帮助消化多余的房地产存量，稳定美国房地产市场。

 

　　股神沃伦·巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司美国东部时间5月2日召开年度股东大会，巴菲特及芒格与股东5小时的问答，成为最大亮点，也是无数价值投资者的一大盛宴。

　　巴菲特：当前通货膨胀是必然的

　　巴菲特在美东部时间5月2日召开的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会上表示：当前的通货膨胀是必然的。纳税人不去消费导致了政府不得不去刺激消费，而且纳税人手里持有大量的美元，这就和投资国债一样，导致了当前消费不振的局面。

　　巴菲特认为，如果消费者的消费需求旺盛，那么就会对经济增长产生积极的影响。而防止通货膨胀最好的办法就是“赚钱能力”，第二个好的办法是“美好的经济环境”。

　　巴菲特：无法预计经济将于何时复苏

　　据外媒报道，“股神”沃伦·巴菲特表示，美国政府正采取正确的措施帮助经济复苏。

　　巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司将于美东时间5月2日召开股东大会，巴菲特及其伙伴CharlieMunger将拿出超过5个小时用以回答股东的提问。

　　巴菲特说，他无法预计经济将于何时复苏，也不知道市场将在何时出现改善。巴菲特去年秋天曾表示美国正面临“经济珍珠港”。

　　巴菲特：美房地产和零售业仍未现回升迹象

　　据外媒报道，沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司（BerkshireHathawayInc）股东大会召开之前接受采访表示，美国房地产和零售业都没有真正回升的迹象。

　　巴菲特指出：“你永远都不能确定下一步会发生什么，即使目前经济呈平稳状态。”

　　美国总统巴拉克·奥巴马（BarackObama）经济顾问保罗·沃尔克（PaulVolcker）本周曾表示，美国经济“在较低水平平稳发展 ”，继奥巴马2月签署的7870亿美元经济刺激方案以后，美国经济不再需要财政刺激。美国经济第一季度年率收缩6.1%，较预期疲弱，美国此次经济衰退是 1957至1958年来最为严重的。

　　巴菲特和查理·芒格（CharlieMunger）作为伯克希尔哈撒韦公司的董事长和副董事长，将在股东大会上讨论市场、经济以及该公司业务。 伯克希尔哈撒韦公司利润已经连续5个季度下滑，评级机构将该公司评级从最高的AAA级别下调，而且巴菲特还承认对康菲石油公司的投资时机不对，预计参加此 次股东大会的股东数量将创纪录。

　　巴菲特表示，过去两个月，穆迪投资者服务和惠誉评级下调伯克希尔哈撒韦公司的评级对该公司“没有经济影响”。

　　巴菲特：美评级机构没正确认识高杠杆带来的风险

　　巴菲特在股东大会上回答了关于评级机构的问题。巴菲特表示，对于评级机构而言，他们只是像其他许多投资者一样，没有能够正确认识房地产市场高杠杆所带来的风险。

　　巴菲特表示，评级业务很可能仍然具有高成长的潜力，但是，美国国会对这一行业的态度十分关键。

　　巴菲特：当今大多数报纸已失去广告定价能力

　　伯克希尔-哈撒韦公司的股东大会上有记者问：今天如何以一个好的价钱去买“报纸”呢？

　　巴菲特回答道：现在大多数的报纸失去了发展的趋势，原因就是失去了广告定价能力和吸引力。Buffalo News也许应该在10年前出售，但是我不会这样做。我们认为，广告业是在不断变化的，我们需要去适应。

　　芒格：比亚迪可能是一个小公司但有很大野心

　　新浪财经讯 芒格在伯克希尔股东大会上称： 我知道人们普遍认为沃伦和我（投资比亚迪（20.5，0.70，3.54%））看起来是疯了，但我不认为是这样。你看到比亚迪的汽车，就会明白这是什么样 的一种汽车。我认为他们做出的一切：汽车、玻璃、轮胎……都是非常出色的，这非同一般。我认为对于伯克希尔来说，与比亚迪的合作是一项非常重要的合作。比 亚迪可能是一个小公司，但是它有很大的野心。如果比亚迪不成功，我将非常惊讶。关于比亚迪的发展和合作，我感到有生以来最大的荣幸。

　　巴菲特称：比亚迪是查理最后一年的大手笔，还有收购爱尔兰银行。所以，他是一个胜利者。

　　巴菲特：中国有世界上最成功的经济政策

　　新浪财经讯 巴菲特称：中国是一个巨大的市场。也许会有购买更多企业的机会。我们已购买了10%以上的比亚迪（20.5，0.70，3.54%）股份。其实只要中国有巨大贸易顺差，中国的美元储备就会越来越多。

　　芒格：我认为中国有世界上最成功的经济政策，拥有超过世界其他地区的发展速度。他们的发展速度如此之快具有重要的意义，因为如果他们失去了大量 的美元储备和购买力，当然这是说着玩的，那么世界经济将变得更加艰难。我认为，美中两国应该非常友好的国家，我们应该加深合作。

　　巴菲特坦承去年投资石油公司铸错

　　新浪财经讯 巴菲特在2日举行的股东大会中坦承，去年在国际油价接近空前新高时买进康菲石油（ConocoPhillips）股票，是一大投资错误。此前他已承认去年 曾做过些“蠢事”，他说：“我至少犯下一个致命错误，以及几个造成伤害的轻微错误，此外我也有些疏漏，使我必须重新检视自己的思路并快速采取行动。”

　　股神巴菲特披露接班人选：将从公司内部擢升

　　中新网5月3日电 据香港文汇报援引外电报道称，美国著名投资公司巴郡行政总裁巴菲特，在股东年度大会召开前接受彭博电视台访问，表示继任巴郡下任行政总裁的接班人会在公司内挑选。

　　领导巴郡40年的78岁“股神”巴菲特说：“没有理由要在（巴郡）外面找接班人，所有（行政总裁）候选人都在内部。”巴菲特曾表示，董事局最重要的工作，是在他无法履行职责时接替他。

　　巴菲特曾承诺儿子霍华德。巴菲特会出任巴郡董事长职位，使公司文化不变，并表示剩余工作至少将分给两个人：一个是行政总裁，另一个是负责处理投资的人或集团。

　　巴菲特表示，他本年2月给股东的年度公开信中指出，行政总裁候选人会是“目前在巴郡工作或在公司内”的人，令外界揣测接班人或许曾在巴郡以外地方工作。

　　彭博通讯社专栏作家、巴菲特自传作者舒德曾于本年3月表示，前高盛集团银行家特罗特会是一位“完美的候选人”。特罗特目前担任巴菲特的顾问。

　　投资者报(记者刘秀丽)“不要过度使自己的投资多元化。”据传这是巴菲特与中国“私募教父”赵丹阳午餐时对后者所说的七句真言之一。

　　在2008年初以一种近乎极端的方式离场A股后，让赵丹阳去年再次活跃于聚光灯下的事件，是其同年4月底开始的近一年内不断加仓物美商业(08277.HK)，甚至自掏腰包挤入前十大流通股股东，这一切似乎都在证明巴菲特的上述那句话。

　　在恒生指数至今累计跌幅超过40%的背景下，物美商业的跌幅却没超过8%，创下了典型的个股跑赢大盘的案例。而物美商业给予他的回报是，坐收957.9万元的分红。有人说，是赵丹阳造就了物美商业的稳盘；亦有人说，是物美商业让赵丹阳的价值投资有了说服力。

　　2009年，重返A股的赵丹阳又将把赤子之心投向谁？

　　咬定物美不放松

　　作为国内港股三大私募操盘手之一，赵丹阳去年一年来，就认准了物美商业这一只港股。他的赤子之心基金，在2008年4月30日前，已买入约2462万股物美商业；4月30日，又以每股均价6.24港元，增持物美商业464.9万股。

　　随后的增持更为密集。2008年5月2日，赤子之心以每股6.8港元买入268.6万股；5月5日，以同样价格买入592万股；5月6日，以6.77港元买入598.1万股。

　　至7月25日再次买入302万股物美商业后，赵丹阳已5次加仓。在这段时间内，香港恒生指数也从25000余点跌至20500点，跌幅约18%。据香港联交所数据显示，物美商业是赤子之心唯一持有比例超过5%的个股。

　　根据公开资料，截至去年9月30日，赵丹阳所持股份比例增加至11.04%。这时，赵丹阳旗下赤子之心基金在物美商业中的持股比例已超越了摩根大通，达到11%，成为其最大的流通股东。2009年3月2日，赵丹阳更以个人名义买入636.45万股物美股份。

　　根据物美商业4月28日公布的季报显示，赵丹阳共持有物美商业6595.05万股，占H股比例约13.02%。

　　此前有媒体报道称，在物美商业的投资上，赵丹阳可能面临数千万的账面浮亏，但自赵丹阳买入物美商业以来，恒生指数累计跌幅超过40%，物美商业的表现却可圈可点，其跌幅不超过8%。

　　坐收千万落袋为安

　　物美商业在2008年的表现，也没有让赤子之心失望。

　　2008年年报披露， 物美商业去年实现总收入97.49亿元，同比上升24%，净利润4.9亿元，同比增长37.2%。另外，尽管去年食品价格呈明显下降趋势，但去年物美商业 的同店销售仍然增长了8.1%。季报显示，公司2009年第一季度收入30.68亿元，同比增长24.2%。净利润1.3亿元，同比增长25.5%。

　　当天，物美商业股份上涨0.67%至6.05港元。物美商业再次用成绩证明了赵丹阳的投资眼光。

　　物美商业副总裁兼首席财务官徐莹表示，公司去年收益总额的提高得益于去年对杭州及绍兴部分盈利大卖场及超市的收购。这是物美商业数年前，试探性地在上海和杭州开设大型超市后，在打开华东市场的同时，获得硕果。这也是物美商业近两年来典型的发展模式——谨慎区域化。

　　另外，年报显示物美商业目前的现金流量充沛，截至2008年12月底，公司的银行结存及现金为13.48亿元，与2007年同期的8.15亿元相比出现显著增长。

　　截至去年年底，物美商业经营大型超市104家，便利超市330家。徐莹称，今年公司拟投入2亿元，在北京、天津、杭州等地新增10家大型超市，销售面积5万~6万平方米。

　　DBS唯高达将物美商业目标价由5.85港元提升到6.22港元，维持持有评级。

　　事实上，与赵丹阳投资路径类似的，还有几家基金和几家投行。各家持股情况均超过5%以上。大部分投资基金介入物美商业的时间节点均在去年11月至12月间，这些海外资金的加仓基本都与物美商业良好的成长性有关。

　　与海外投行相比，赵丹阳对物美商业的信任似乎更得到了物美商业的好感。“他甚至对物美的管理层表示，完全同意物美所作出的任何决策，将赤子之心股东投票权全权委托给物美。”物美商业投资者关系经理王怡在接受采访时表示。

　　如果你对管理层放心的话，你就如此做。如果你不对管理层放心，就不要买这家公司的股票。好的管理者如同钻石一样难以找到。

　　基于良好业绩，物美商业决定每股派息0.15元。在总计高达约为7605万元的分红中，有957.9万元将落入赵丹阳袋中。业内人士表示，或许物美商业良好的基本面，才是吸引赵丹阳大举进攻的真正推动力。

　　潜伏草丛的狮子

　　在物美商业张文中出事之后，物美创始人之一的吴坚忠以更加谨慎的姿态，开始了对外扩张，即先在一个地区做深做透后，再向下一个地区迈进。在完善内部经营模式和管理理念的同时，谨慎的祭起并购的大旗，成为今日物美商业的扩张制胜之道。

　　谨慎之道，是物美商业在经济大环境日趋低落的情况下，赚得盆丰钵满的策略。这也恰恰是赵丹阳的投资风格之一。

　　事实上，除了谨慎之外，亲自了解公司的第一手资料，从细节入手，恰是赵丹阳的价值投资的具体体现。去药店看同仁堂的六味地黄丸的出厂日期，在宁沪高速入口处统计车流量此前曾被广为流传(相关报道详见E03版)。

　　这有点像他天价午餐对象——巴菲特的手法和惯用策略。在巴菲特还未映入美国人的眼帘时，他常一个人用最省钱的方式，去调查自己感兴趣的公司。

　　这些细节也成为赵丹阳遵循价值投资的例证，和许多将“价值投资”作为口号的基金经理相比，他已经有了足够的理由宣称自己是价值理念的追随者。

　　自称“潜伏在草丛中的狮子静候最佳出击时机”，赵丹阳的投资非常谨慎，重点研究的股票不多，投资更是少之又少。有人说，赵丹阳的操作风格是，看准了哪一个公司，在深入研究后，觉得可以投资，就会果断出手。他的投资，往往不在乎短期波动，而在于长期收益。

　　2007年9月，赵丹阳公开表达了他对当时市场的看法：历史证明，在过去100多年里，不管是美国还是日本，任何一个股市上涨五六倍以上，都到 了极限；真正要注意的是，在投资市场上，风险永远是第一位的，不要因为这会儿钱包的丰盈，而忘了伤痛。显然，大多数人没有听进他的劝告，沉陷熊市泥潭。

　　如今，赵丹阳因为介入物美商业，再次曝于聚光灯下。物美商业近两年的表现，也让人再次认识到 “私募教父”的投资哲学。

　　2008年是巴菲特投资最失败的一年。伯克希尔·哈撒韦公司2月28日公布的年报显示，去年第四季度投资收益骤降96%。

　　同日，巴菲特发布了其著名的《致股东的信》。这其中，值得投资者细细品味的，或许不仅仅是巴菲特对经济的判断及对投资的思考，更是作为股神的巴菲特对自己失败的正视与坦承……

　　反思  当新情况出现时，我本应反省自己的想法、迅速采取行动，但我却束手不前。

　　◆2008年，我在投资方面干了不少蠢事。我至少犯了一个重大错误，还有一些错误不那么严重，但也造成了不良后果……此外，我还犯了一些疏忽大意的错，当新情况出现时，我本应反省自己的想法、迅速采取行动，但我却束手不前。

　　◆年终之际，大大小小的投资者都是伤痕累累，困惑不已，就像误入羽毛球比赛的迷途小鸟。

　　◆我们确信，比如说，经济在2009年将会混乱不堪，而且可能还会持续，但这个结论并不能告诉我们股市会涨还是会跌。

　　展望  在这片坏消息之中，别忘了我们过去曾面临比当前严重得多的困境。

　　◆这导致信贷市场功能失常，而不久之后很多重大方面完全停止运转。整个国家的口号都变成了我小时候在餐馆墙上看到过的格言：“我们只相信上帝；其余人等请付现金。”

　　◆如果说此前为经济开出的药都是论杯装，那最近就是论桶。几乎确定无疑的是，这些以前无法想象的猛药会带来不好的副作用。

　　◆不过，在这片坏消息之中，别忘了我们的国家过去曾经面临比当前严重得多的困境……美国从来不缺挑战。

　　◆人们撰写这10年的金融史时，肯定会提到上世纪90年代的互联网泡沫和本世纪初的房地产泡沫。但2008年底的美国国债泡沫可能也会被认为几乎与前几次泡沫一样非同寻常。

　　投资  事实上，如果有资金可以增加头寸，我们很愿意看到这样的价格下滑。

　　◆伯克希尔一直在对企业和证券展开收购，而市场的混乱为我们的收购交易提供了助力。投资的时候，悲观主义对你有帮助，而盲目乐观会害了你。

　　◆另外，我们继续持有的债券和股票的市值随市场大势出现大幅缩水。查理和我对此并不担心。事实上，如果有资金可以增加头寸，我们很愿意看到这样的价格下滑。

　　◆几年前，我们的竞争对手被称为“杠杆并购机构”，但杠杆并购的名声已坏。因此，并购公司决定改名换姓。不过他们此前业务的基本组成部分并没有变，包括他们深爱的收费制度和对杠杆的热爱。它们的新称号成了“私募股权”。（广州日报）

　　股神巴菲特08年致股东信要点

　　和讯消息 据外电报道，作为伯克希尔?哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的主席，股神巴菲特在今年公布公司业绩时致股东信：

　　关于中国石油

　　2002和03年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油（PetroChina）1.3%的股份。按这个价格计算，中石油的市值约为370亿美元。而在去年下半年，中石油的市值涨到了2,750亿美元，我们认为这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。

　　另：由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障…….等等。

　　关于美国房地产市场

　　你可能记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴：“神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧”。很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎每个美国人都认为 房价会永远上涨。这种看法令贷款机构无视买房人的实际经济状况随意放贷，认为房价的上涨会解决一切问题。而今天，美国正为此付出惨痛的代价。

　　随着房价的下跌，大量愚不可及的错误被曝光了。只有在退潮的时候，你才能看出哪些人不穿裤子就下水了。对于美国最大的一些金融机构，我只能用“惨不忍睹”来形容了。

　　关于投资者对股市的期望

　　先做个简单的数学题，假设你指望你本世纪的股市年收益率达到10%，而你的收益中，2%来自分红，8%来自股价上涨，那么你就是在假设道琼斯指 数在2100年达到24,000,000点（目前是13,000点）。如果你的财务顾问向你保证每年两位数的股市收益率，你可以和他讲讲这个题目。很多所 谓的专家、大师都是牛皮大王。当你被他们的夸夸其谈骗得头脑发热，就是他们填满自己腰包的时候。

　　关于主权财富基金

　　主权财富基金最近成了一个热门话题，他们在大量地购入美国公司的股份，引发了激烈的争论。这种局面是美国人自己造成的，而不是外国政府在策划什 么阴谋。巨额的贸易逆差才是外国政府大量投资美国的原因。当美国每天向世界上的其他国家输出20亿美元的时候，他们必须要把这些钱投到一个地方。他们选择 了美国股票，而不是国债，我们有什么好抱怨的？

　　美元的走弱不是欧佩克和中国的错。其他的发达国家和美国一样，也依赖石油进口，也在和中国的产品进行竞争。美国应该完善其贸易政策，而不是针对某个国家，或者保护某个行业。美国也不应该采取可能引发报复的行动，那样只会减少美国的出口，损害到真正的自由贸易。

　　一个小笑话

　　在本届美国总统竞选活动中，我听到的最有趣的故事讲的是罗姆尼（Mitt Romney），他问自己的妻子安妮：“在我们年轻的时候，在你最狂野的梦里，是不是也没想到我会竞选美国总统？”安妮回答说，“亲爱的，我的最狂野的梦里没有你。”

　　在我们1967年第一次涉足财险和意外险业务的时候，我的最狂野的梦里也没有我们现在的成就。

　　关于生活和工作

　　我和我的好搭档查理今年一个84岁，一个77岁。我们生于美国，获得了良好的教育，家庭和睦幸福，身体健康。许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多。但是由于我们具备一些所谓“商业基因”，因此获得了与自己的贡献不成比例的巨大财富。

　　另外，我们一直都热爱自己的工作，也得到了许多有才华、有激情的人帮助。我们每天都是激情四溢，踩着舞步上班去的。

　　股神在信中还谈到了他在外汇市场上的操作、他的继承人问题、衍生金融工具、他犯下的错误以及公司的保险业务。英文好的读者可以点击本文标题下的“英”切换到英文的节选，或点击下载英文全文。也欢迎读者将股神信中提到的其他要点翻译成中文发表在评论中。

　　2008年巴菲特致股东信摘要

　　近日，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)向其持有人发布了2007年的年度业绩报告。按照惯例，年报中刊载了公司主席、“股神”沃伦·巴菲特2008年的“致股东信”。自1971年巴菲特开始向其持有人写信汇报一年以来的投资收益和来年的计划开始，这已经是第38封。

　　在过去的一年中，华尔街因为“次级债危机”而阴云笼罩，美国国内经济增长放缓、美元不断走软、大宗商品价格屡创新高……多重因素作用下，2007年的市场对投资人来说变得更为艰难。同样在去 年，雷格梅森基金公司(Legg Mason)的明星经理比尔·米勒，这位曾经领导旗下基金连续15年跑赢标普500的“最优秀的共同基金经理”，因为旗下基金连续第二年跑输标普500而 黯然离职。

　　因此，巴菲特今年的“致股东信”问世以后立刻吸引了全球投资界的注意。市场投资者希望从这封信中了解巴菲特对过去一年里，对美国以及全球经济发展，次债危机，美元汇率等一系列问题的看法，以及对未来的展望。

　　本世纪末美股突破24，000，000点？

　 　和过去一样，巴菲特在每一封“致股东信”中都会仔细阐述自己对于投资的观点。在今年的信中，巴菲特做了这样一个简单的算术：“假设你指望你本世纪的股市 年收益率达到10%，而你的收益中，2%来自分红，8%来自股价上涨，那么你就是在假设道琼斯指数在2100年达到24，000，000点(目前道琼斯指 数不到13，000点)。”

　　巴菲特此番言论再次凸显了其在过去的诸多言论常常表达的两大观点：1、不可忽视积累的力量；2、长期和稳 定的收益才是关键。年报数据显示，2007年全年，伯克希尔·哈撒韦所管理的资产实现了11%的增长，是标普500指数07年增幅的两倍。自1965年成 立，截至2007年，伯克希尔·哈撒韦的全部资产增长率为达到400，863%，年平均增长21.1%；同期标普500指数增幅仅为6，840%，年平均 增长10.3%。巴菲特用业绩给他的观点做了最坚实的证明。

　　投资应当寻找“希望之钻”

　　希望之钻，Hope Diamond，目前世界最大的蓝钻石，重45.52克拉。巴菲特再次在信中阐述了自己的一些投资理念。

　　在选股的原则上，他写到：“只挑选符合以下条件的公司：1)经营着我们了解的业务；2)具有长期的良好运作历史；3)管理层富有能力且值得信赖；4)合理的产品定价。”

　 　巴菲特认为，好的投资对象，应当是那些长期存在安全壁垒的企业。他说，“资本流动性决定任何可以取得高回报的行业或企业都将反复面临竞争，然而例如成本 或品牌方面的优势可以为企业构建保护其收益存续的壁垒。任何不具有这样坚实壁垒的企业都应当被(从选择清单上)删去。可能有一些公司在出色的管理层领导下 取得了极好的发展，但如果这是公司成功的唯一原因，那这家公司同样不值得投资。”“好的公司应当能够以尽量少的资产投入创造

　　在投资方 式上，巴菲特认为，对符合理想的公司进行投资，最好的方式是通过一级市场：“我们一般会将整项业务全部买下，即使进行管理层也参股，我们的持股也至少要达 到八成。”“不过，如果这一切无法实现，我们也很乐意通过二级市场持有该公司的一小部分股份。哪怕只是拥有“希望之钻”价值的一小部分，也远胜过一整颗华 而不实的人造钻石。

　　“我的失败与伟大”

　　巴菲特在信中也总结了自己在2007年的投资中的一些典型案例。

　　2007年中，巴菲特最引人注目的一笔售出莫过于在其即将在中国A股上市之前卖出中国石油(PetroChina)。 他在信中写到，他认为这个公司的总市值应当超过1000亿美元。2007年，两个因素提升了它的估值：中石油的管理层在石油价格大幅攀升之前做了大量储 备。去年下半年，中石油的市值涨到了2，750亿美元，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以将手中的股票以40亿美元全部卖出。

　　明显地，巴菲特对他的这一决策感到十分满意，他在信中写到“由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障…….等等。”

　 　当然，巴菲特也总结自己过去一年中的一些投资失误，比如1993年为伯克希尔买入4.33亿美元Dexter股票，当时他预测这家公司的竞争力应当持续 数年后消失，但是买入后公司竞争力就在衰减，巴菲特在信中感慨“伯克希尔帮我“掩藏”了这个巨大的错误，但是这导致伯克希尔的股东成本由4亿变为35亿， 换句话说，我用公司2200亿美元市值的1.6%去买了一家毫无价值的公司”。

　　本刊将在下期全文刊登《巴菲特2008年“致股东信”》，并就其中内容进行深入解读，敬请期待。（股市动态分析）

　　和尚序：

　　此前，曾有许多朋友问和尚：“有什么情况出现，会让你对继续持有中国平安动摇？”和尚思考一番，表示：“要看看08年公司面临亏损的情况下，马明哲领多少钱了。”

　　和尚以为，像平安这样以人为几乎所有公司资产和增值动力的企业来说，高管的工作态度尤为重要。在年初与平安集团品牌部副总李金苗交流中，和尚从一个侧面了解到马明哲的为人和工作态度，李表示，马明哲为人非常低调实干，并不希望太多抛头露面，只希望把事情做好，把平安搞好，还指马明哲每天晚上干活干到一两点钟，“这么大的集团啊，能不操心吗！”

　　至本消息出炉，和尚更是舒了一口气，马明哲的“零年薪”让和尚避免了“是否需要减持”的尴尬，更可以负责任的说：是增持中国平安股票的时候了。

　　去年因“高薪门”陷入舆论漩涡的马明哲近日做出一个可能将令外界吃惊的决定——在将于近期公布的中国平安2008年年报中,这位董事长兼CEO的薪酬一栏,将只剩下几个并列的"0"。

　　"挨了一年骂的马明哲,期望以'分文不取'的姿态显示自己与全体员工共度时艰,谋求业绩增长的决心。"接近马明哲的平安方面人士向本报记者透露,"年景不佳,以及痛惜富通投资亏损等因素,促使他作出这项决定。"

　　本报记者就此向平安新闻发言人盛瑞生求证,盛瑞生表示"基本属实吧"。随后又表示公司高管薪酬和业绩公布,在今年4月公司业绩公布和年报会予以披露。

　　白干一年

　　2008年的中国平安可谓流年不利:年初的再融资风波、"高薪门",到金融海啸中富通投资的巨亏,导致昔日这个资本市场的宠儿业绩重挫。此前,投行界人士普遍猜测马明哲薪酬将会下降50%以上,主要依据在于平安的薪酬体制是与绩效高度挂钩。在高管薪酬中占80%的业绩奖金及期权兑现可能受到影响。

　　据2007年年报,中国平安连续第二年成为最贵A股高管的聚集地,掌门人马明哲的税前薪酬达6616.1万元,其中底薪约400余万元,约占7%,其余93%是奖金与期权。

　　以马明哲为首的高管层的高薪,缘于平安的薪酬制度及长期激励计划。随着2007年中期该公司长期激励计划的首次支付,4.93亿元的奖金被超过400名中国平安员工分享,这使得马明哲的税前奖金部分达到天价的6132.0万元。

　　2007年是2004年平安第一批长期激励计划兑现的首年,执行日附近H股均价为52.74港元,昔日授予价为10.33港元,则4192万股虚拟期权中首期1397.33万股的兑现金额为5.93亿港元,实际发放的金额为4.93亿元。这一项奖金,构成平安高管2007年薪酬暴涨的中坚力量。

　　"这个期权设置时,根本没有想到股市会这么疯狂,股价会长得那么高。"平安内部人士说,这个期权计划本质上是股票增值权。行权者拿的是行权时的股价和上市时股价之间的差值。

　　"平安上市一年后,股价只涨了两元左右,一直到2006-2007年,股价才大幅攀升。而且,整个管理团队的行权金额不能超过年度利润的4%,所以大家对期权本来没有太高的期待"。

　　2007年的股市疯狂、平安利润巨幅增长,让期权变成了印钞机。不过,据上述接近马明哲的人士说,除去纳税和公益捐赠,马明哲2007年实际上只拿到这笔总收入的三分之一左右。

　　2008年,世事巨变。金融海啸,股灾,投资失利,融资时机不当等等,一夜间把这个马明哲这个一年前的金融明星推入负面批评的漩涡,他的高薪成为舆论火力轰击的焦点。

　　按照昔日定下的长期激励计划,2004年授予期权的二期部分与2005年授予期权的首期部分应在2008年中期兑现,按被定为支付日的6月24日H股收盘价57港元计算,2004年的二期部分涉资6.52亿港元。此外,2005年授予1572万股期权(授予价12.47港元)的524万股首期部分同样价值2.33亿港元。对此,在不考虑其它因素的前提下,2008年平安员工藉此部分获得的奖金总额可达8.85亿港元,较上年增长49.42%。

　　而按另一份公开文件,在2004、2005两年中,平安高管团队在4192万股与1572万股的虚拟期权中分别分得1103.8万股和343.6万股,则高管团队按比例可获得2.23亿港元的长期奖励。

　　但按照平安虚拟期权计划中的规定,上述奖金想落入高管团队的口袋,还得达到上述的"行权总额必须低于当年预测利润4%"的硬性要求。这就意味着,2008年中国平安按国际财务报告准则口径下的利润总额必须超过221.31亿元。这显然难度极大。

　　如今,在占薪酬绝对比重的长期激励计划之外,马明哲又作出连底薪都不领取的决定,由此成为真正的"白领",在2008年全年颗粒无收。

　　闭门思过之后

　　2008年3月,中国平安曾就"高薪门"作了一些公开说明,但市场质疑不断。5月的临时股东大会上,有关"马明哲表示自己对得起薪酬"的说法又引起轩然大波。而据当时参加股东会现场的人士说,事实上马明哲的原话是:"我要更加勤奋和努力,以对得起股东的信任和这份薪酬"。

　　平安一位内部人士认为,根据对2008年基本业务的判断,如果不是富通事件的影响,平安的成绩单本来还是不错的。"富通投资的惨重损失使马明哲深感痛心,公司高管层曾经就这事连开了几天的闭门会议来反思。'零年薪'的决定就是在这之后不久作出的。"

　　当然这也是表示一种姿态,希望和全体员工共度时艰,激励他们拿出好的业绩。富通事件出来后,平安内部还传达了普通员工"不裁员、不减薪"的承诺。

　　去年底平安内部还立下军令状,誓要在2009年重登业务新高峰。马明哲在致全体员工的一封信中说,在海外折戟之后,将回归主业和专注国内市场。

　　此后,马明哲带领公司管理层经常通宵达旦讨论五年规划及业务发展计划。"半夜零点以后收到他的邮件是家常便饭",一位平安高管拿着黑莓手机感慨自己的工作压力。

　　看来,马明哲全力以赴投入了2009年的翻身仗,希望重新做回资本市场的好青年形象。

　　拿多少才合适?

　　零年薪姿态的作出,或许会使马明哲的高薪门事件告一段落,但企业高管到底该拿多少,到底应该坚持什么原则,问题似乎并未因此而获到答案。

　　在金融海啸的大背景下,金融界的高管高薪几乎在全球各地都受到质疑和批评。美国总统奥巴马此前怒斥华尔街接受国家援助的金融机构滥发奖金"可耻"。在限薪、降薪令下, "一元年薪"往往引来一片叫好声。

　　"根本而言,薪酬不应成为奖赏错误和贪婪的机制,但薪酬也决不应该失去其与业绩挂钩的激励机制。"一位国际人力资源咨询公司专家认为。

　　此前,在关于高薪的争论中,有人认为,企业高薪必须建立在完善的企业治理结构上,有严格的标准制定、监督和惩罚机制,如果没有这个前提,高薪无异于"合法"腐败。而在高管该拿多少的问题上,呼吁将国企管理者薪酬与国际接轨,理由是中国的国企老总管理了与国外同行相同规模的企业而拿钱比国外的同行少。

　　但同时,也有统计显示,国企高管年薪高低与企业绩效的相关系数仅为0.4。相当多的国有上市公司高管薪酬与公司业绩无关,不少公司高管薪酬在公司利润下降时还在上升。

　　"'天文年薪'不该拿,但'一元年薪'甚至'零年薪'也非解决高管年薪问题的长久之策,"前述国际人力资源咨询公司专家认为,"无论采用何种薪酬体系,坚持公司治理、与业绩挂钩才是真正的核心。"(21世纪经济报道 黎德甫)

按照伯克希尔向美国证券交易委员会呈交的文件，去年第四季度，该公司所持资产价值从2008年9月末的698.9亿美元，下滑至 518.7亿美元，跌幅达25%。文件显示，受全球金融危机的冲击，公司投资的帐面亏损大部分来自对金融股的投资。目前该公司持有的美国银行股份在去年12月底市值为7040万美元，较三个月前的1.75亿美元下滑60%。此外，美国富国银行等金融类股份价值也有大幅下滑。

资料同时显示，目前伯克希尔公司削减了对全球最大医疗保健品制造商强生公司、全球最大日用品制造商保洁公司的持股比例。去年四季度该公司对强生的持股数量下调54%至2860万股，对保洁公司的持股数量下调9%。公司继续持有对美国运通、美国银行及富国银行的投资。同时，该公司还减持了美国银行7.4%，至6760万股，该银行去年第四季度净利润骤降65%。另外，公司还出售了穆迪超过1600万股股份，但仍持有约4800万股。

为应对当前经济衰退的不利局势，巴菲特正在调整其投资结构，将投资重心向固定收益类资产转移。目前，巴菲特正在通过为并购提供融资、收购公司债券及优先股权的方式来投资美国企业。过去6个月中，巴菲特旗下的伯克希尔公司共向通用电气及高盛投资了80亿美元，以收购这两家公司的优先股权。此外，公司近期还购入水处理公司Nalco Holding Co.超过1亿美元股份，另购入能源公司美国联合能源公司1900万股，卖出康菲石油400万股，另外增持NRG能源公司股份。

截至去年底，巴菲特通过伯克希尔持有的重仓股包括可口可乐、富国银行以及宝洁公司。此外，柏灵顿方圣大非公司、康菲石油、美国卡夫食品国际公司、美国运通公司及强生也在重仓之列。

在最新一期《福布斯》杂志公布的2009年全球最富总裁排行榜中，巴菲特依然名列榜首，这是其连续第二年夺得桂冠。

　　昨日来自平安代理律师的一番表态，印证了本报此前对于平安维权升级的报道。外电援引担任平安顾问的律师事务所伟凯的合伙人斯蒂芬·奥德斯的话称，对于富通与巴黎银行之间重新达成的收购协议，平安已致函比利时政府，列出了有关新交易的诸多问题。

　　斯蒂芬表示，“我们与比利时政府之间有一些问题仍未解决，因此我们希望在本周结束前或下周得到答案。如果我们没有得到答案，或者答案不能令人满意，那么，中国平安目前有意投票反对这一交易。”不过，他拒绝透露这些问题的具体内容。

　　对于外电报道的斯蒂芬这番表态，中国平安新闻发言人不予置评。目前，富通与巴黎银行的新协议已经通过了富通董事会，接下来将提交给2月11日举行的富通股东大会投票表决。

　　据知情人士此前向本报透露，作为富通董事会成员之一的中国平安执行董事、总经理张子欣，并未参加有关审核通过富通与巴黎银行最新协议的董事会，随后便辞去了富通董事一职。从一定程度上也表明了中国平安对此新协议的不满态度。

　　谁将接替张子欣

　　协议还规定，富通控股的股东将在两年的冻结期之后有权获得富通集团通过换股取得的巴黎银行股票的分红。法国巴黎银行并将购入由比利时政府提供50亿欧元担保的高风险资产的12%。与此同时，比利时政府对富通集团的最高干预金额也从149亿欧元下调至114亿欧元。

　　对于平安将投票反对巴黎银行入主富通的说法，《每日经济新闻》记者昨日致电平安集团新闻发言人盛瑞生，答复是平安对此说法暂不予置评。

　　分析师：平安反对票概率增大

　　招商证券分析师罗毅对记者表示，平安在股东大会上投反对票的可能性是很大的，包括之前的平安集团总经理张子欣从富通董事会辞职都是一脉相承的。

　　罗毅认为，相较旧方案，股东获得保险业务的保留、政府最高干预金额的降低，并进一步明确了两年后对比利时政府持有的巴黎和富通银行的分红权，新达成的协议对股东而言有所裨益。但该协议即使通过股东大会，对平安而言，意义也相当有限。且新的方案并不足以弥补富通集团分崩离析对股东造成的损失。

　　罗毅认为，比利时银行业务的出售意味着富通集团银行业务将所剩无几，其最核心的资产已经不再包含在富通控股之中。两年之后的分红权也有时间上的限制，尚存变数。

　　“新协议虽然有改善，但幅度不大，平安对此结果并不满意。投反对票的可能性很大，但其持股比例并不足以影响富通股东大会的最终结果。”罗毅表示。

　　受比利时政府、巴黎银行和富通控股新协议的刺激，富通股价近日有上涨表现。

　　巴黎银行就收购富通让步 拟减少收购股权比例

　　为了获得富通股东大会对收购议案的投票支持，法国巴黎银行终于在收购条件上做出重大让步——拟减少收购富通比利时保险业务的股权比例，并承担更多的不良资产。

　　1月31日，富通发布新闻公告称，1月底，其与法国巴黎银行、比利时政府就出售富通比利时保险业务等一系列交易安排，进行了新一轮谈判，并重新商定了一系列交易协议。

　　根据协议，去年10月达成的法国巴黎银行收购比利时政府所持有的富通比利时银行75%股权的协议继续有效；而法国巴黎银行对富通在比利时保险业务的收购比例将由原先的100%减为10%，所需支付的资金也从原定55亿欧元调至5.5亿欧元；此外，法国巴黎银行还同意在拥有104亿欧元资产的特殊目的公司中提高持股比例。

　　比利时首相Herman Van Rompuy当日在一份声明中表示，富通董事会已经通过了上述新协议，接下来将提交给2月11日举行的富通股东大会投票表决。

　　此前，由于富通与法国巴黎银行的部分资产出售协议未能获得富通股东的同意，比利时布鲁塞尔上诉法院于去年12月暂停了该交易。按当时市场人士的猜测，为了获得富通股东大会对收购议案的投票支持，法国巴黎银行或许将在收购上有所退让。